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西部证券:政策放松的必要条件短期尚不具备

发布时间:2019-10-09 17:33:16 编辑:笔名

西部证券:政策放松的必要条件短期尚不具备 2010-08-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

◆强外需和相对平稳的国内消费支撑调控持续推进。相对平稳的消费和回落的投资彰显本轮调控带有很强的主动性。相对较强的出口和相对平稳的国内消费支撑本轮调控的持续推进。始于2季度的宏观调控开展以来,投资已经出现了明显的回落,而7月份的出口同比增长依然达到了38.1%,国内消费同比增长为17.9%,依然保持在较高水平。投资回落带动重工业增加值快速回落的同时,出口和消费带动的轻工业增加值表现平稳◆政策放松的必要条件短期尚不具备。在我国经济调控的背景下,CPI不可能独立于整体经济的回落而出现明显的上涨。我们认为未来政策放松与否和CPI的关系并没有像很多研究机构认为的那么大。我们认为短期政策放松缺乏很好的着力点是造成期待短期政策放松不现实的最重要的原因。消费的增长更重要是居民收入的长期稳定增长,特别是对于刚刚过去的消费大刺激的09年的我国来说更是如此。因而我们认为政策放松的着力点只有可能落在国内的投资上。而从目前的我国投资三大块来讲,基础设施的投资受制于融资平台清理,而房地产投资的很大部分依然是商品房地产的投资,而商品房地产的投资虽然面临未来下滑的风险,但由于房地产调控正处在关键时期,价格的反映滞后于销量的回落尚没有得到明显的效果,更关键的是房价未来均衡增长的机制尚没有形成,因此我们判断房地产市场的政策放松根本不具备条件,房地产的投资投机性和制造业投资的下滑有很大的关系,形成一个房地产价格在未来均衡增长的机制比简单的房价回落更有意义。制造业的放松在产能过剩以及落后产能淘汰的大背景下,新兴产业投资短期内力量依然比较弱小,制造业投资的扩大也不太可能。制造业投资的环比增长速度近几年在持续回落,而以铁路投资为主的基础设施投资在09年飞速增长。

政策放松的必要条件短期尚不具备随着我国宏观调控的持续推进,我国投资增速以及经济增速出现了明显的回落,相关的宏观经济指标也出现了一定的下滑。基于我国是一个经济转型中的发展中国家,我国宏观政策的两个重要使命“保增长”和“调结构”长期以来成为政府决策的重要方向。在当前我国宏观经济呈现快速回落之时,出于政府对保增长的决策预期,对政策的再次放松的期待似乎又占据了市场的主流。我们认为,在我们期待政策再次放松的同时,我们应该更多的考虑政策如何放松,政策放松的必要前提条件具备吗?我们认为,期待政策短期放松不现实!强外需和相对平稳的国内消费支撑调控持续推进本轮宏观调控是在危机过后,全球各主要经济体复苏的次第展开,国内经济快速回升并出现过热倾向的背景下出台的。其中短期的背景是经济出现过热倾向,中长期的背景是我国面临经济转型的制约。调控的主要着力点是融资平台的清理、房地产价格的调控和落后产能的淘汰。其中融资平台的清理重在规范,意在规避可能的金融风险;房地产价格的调控的成功与否取决于未来房地产价格是否能够形成一个均衡增长的机制;落后产能的淘汰也是在产能过剩和节能减排的大背景下展开的。从全球经济发展的大背景下来看待本轮宏观调控,从图3可以发现,相对平稳的消费和回落的投资彰显本轮调控带有很强的主动性。

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